zz：中金：手机光学升级重启 龙头厂商动能不减

donaldtong26

智通财经APP获悉，中金发布研报称，根据Yole，手机光学是最大的光学细分市场，2023年市场规模约260亿美金。经过2H21~1H23的低谷期，2H23~2H24手机光学行业重启升规升配，主要表现在旗舰机长焦/超广角像素升级以及潜望式长焦加速应用。行业创新、市场容量以及行业利润均已在2023年触底、2024年完成第一阶段回升。展望未来两年，手机光学行业的上行态势有望延续，以手机光学为基本盘的龙头厂商有望稳健成长。建议关注在苹果、小米、HUAWEI上敞口较大的模组/镜头/棱镜龙头厂商。中金主要观点如下：技术升级：大底CIS/玻塑混合/潜望结构/可变光圈等技术相继进入加速渗透期经过2H21~1H23的低谷期，2H23~2H24手机光学行业重启升规升配，主要表现在旗舰机长焦/超广角像素升级以及潜望式长焦加速应用。展望25/26年，可以关注以下升级和创新方向：1)大像面CIS占比持续增加，其中旗舰大师版采用一英寸CIS，有望拉动模组价值量和进入壁垒。2)高透光率、低温漂、低高度的优势使玻塑混合方案成为镜头未来升级的主要途径，目前GMO和WLG两种方案并行。3)2H23/2H24新机搭载潜望长焦的比例大幅提升，24年苹果/国产安卓渗透率为36%/8%，伴随新机迭代和全年出货，预计26年苹果/国产安卓渗透率提升到50%/11%，仅苹果潜望长焦即存在20亿美金增量空间，同时下沉、升级或带来额外增量。4)可变光圈、连续变焦、伸缩镜头等技术落地接近五年前的潜望式模组，未来有望看到更广泛的应用。此外，对比苹果和安卓，苹果过去几年升级滞后于安卓，未来有望看到更大的价值量增长空间。竞争格局：产品升级驱动市场扩大，龙头盈利能力修复明显中金表示，基于手机镜头出货量温和增长以及上述升级趋势，估算24/25/26年手机光学市场规模同比增长21%/15%/7%，26年达到382亿美金。利润端，由于价格竞争缓和、稼动率回升及产品结构优化，2024年行业利润水平已呈现明显回升，但较前高仍有差距，盈利能力有进一步修复的空间；其中，得益于高端市场进入壁垒的加深以及自身竞争力的增强，国产龙头厂商的盈利修复能力或强于平均水平。标的方面建议关注在苹果、小米、HUAWEI上敞口较大的模组/镜头/棱镜龙头厂商。看好舜宇光学科技(02382)、瑞声科技(02018)、高伟电子(01415)、丘钛科技(01478)；建议关注蓝特光学(688127.SH)、水晶光电(002273.SZ)，其他产业链相关标的包括欧菲光(002456.SZ)。风险因素终端需求不及预期，产品升级不及预期，行业竞争加剧。